International Business Machines (IBM) je technologická společnost, která poskytuje softwarové a hardwarové služby a produkty, včetně cloudu a umělé inteligence. Na akcie IBM máme neutrální názor.

Roky nedostatečné výkonnosti

Akcie IBM již řadu let dosahují slabších výsledků. Při pohledu pod pokličku je snadné pochopit proč. Ačkoli se dividenda zvyšuje, tržby a zisky již deset let vytrvale klesají. Volný peněžní tok také po většinu minulého desetiletí klesal, ale v roce 2020 a v posledních 12 měsících zaznamenal výrazný nárůst.

Je důležité mít na paměti, že IBM v roce 2019 utratila více než 30 miliard dolarů za akvizici společnosti Red Hat. Takže trvalo tři roky, než se podařilo vygenerovat dostatečné volné peněžní toky, aby se vynaložené prostředky vrátily. To však platí pro všechny provozní segmenty; samotná akvizice pravděpodobně generuje volné peněžní toky ve výši 1 až 2 miliard USD (FCF pro Red Hat se v roce 2019 pohyboval kolem 1 miliardy USD).

Navíc z 12 provozních kategorií společnosti pouze čtyři z nich skutečně rostly. To ukazuje, že v jejích účetních knihách je spousta mrtvé váhy.

Potenciální růstové katalyzátory

IBM se snaží zbavit zaostávajících obchodních jednotek, nedávno oddělila společnost Kyndryl (KD). Představa je taková, že zaměřením se na své klíčové segmenty se vrátí k růstu. Uvolněním zdrojů bude moci poskytovat lepší služby.

Společnost nyní zkoumá možnost prodeje své ztrátové divize umělé inteligence Watson Health. Poté, co IBM vynaložila přibližně 4 miliardy dolarů na vytvoření této jednotky, se jí chce zbavit za přibližně 1 miliardu dolarů. Přestože dopad bude minimální (jednotka generuje příjmy ve výši 1 miliardy USD), ukazuje to na její odhodlání k této strategii.

Investoři by proto měli očekávat, že budou i nadále zaznamenávat klesající příjmy, dokud IBM neprovede očistu svých aktivit. V ideálním případě by to mělo pomoci zlepšit marže a volné peněžní toky do budoucna. [1]

Dividenda

Investory do akcií IBM obecně nejvíce zajímá dividenda. V současné době dosahuje dividendového výnosu 4,81 %, což je výrazně nad sektorovým průměrem 0,69 %. Při pohledu na hodnotu volného peněžního toku LTM ve výši 13,8 miliardy dolarů vypadá výplata dividendy ve výši 5,8 miliardy dolarů bezpečně. [2]

Podíváme-li se na vývoj dividendového výnosu, vidíme, že dividendový výnos společnosti IBM zůstává v posledních několika letech relativně stabilní. Dividendový výnos společnosti ve výši 4,81 % je blízko spodní hranice svého rozpětí, což znamená, že se nachází na vyšší hranici svého oceňovacího rozpětí.

Pokud si však chce IBM udržet růst dividendy, musí do budoucna zodpovědně přistupovat k akvizicím. V současné době má dluh ve výši téměř 53,2 miliardy USD, přičemž velká část z něj připadá na akvizici společnosti Red Hat v roce 2019.

Vzhledem k očekávanému růstu úrokových sazeb by nebylo moudré zadlužovat se ještě více kvůli dokončení další masivní akvizice. Takový krok by nepochybně zatížil její cash flow a ohrozil růst dividend. [3]

Názor Wall Street

Pokud se obrátíme na Wall Street, IBM má konsenzuální hodnocení " mírný nákup" na základě pěti "nákupů" a tří "držení" přidělených v posledních třech měsících. Průměrná cílová cena IBM ve výši 155,90 USD znamená 15,6% potenciál růstu. [4]

Závěr

IBM se již několik let nedaří. Vedení společnosti si je toho vědomo a snaží se vrátit společnost zpět k růstu. Přesto bychom raději počkali, zda jeho strategie správné velikosti bude skutečně fungovat a vrátí společnost k růstu a udrží dividendu v bezpečí. V důsledku toho zůstáváme u společnosti IBM neutrální.

[1,2,3,4] Výhledová prohlášení vycházejí z předpokladů a aktuálních očekávání, které mohou být nepřesné, nebo z aktuálního ekonomického prostředí, které se může změnit. Taková prohlášení nejsou zárukou budoucí výkonnosti. Zahrnují rizika a další nejistoty, které se dají těžko předvídat. Výsledky se mohou podstatně lišit od výsledků vyjádřených nebo implikovaných v jakýchkoli výhledových prohlášeních.