Očekává se, že společnost Activision Blizzard (NASDAQ:ATVI) vykáže za rok 2021 rekordní upravené tržby a zisky, ale tento přední výrobce videoher se v současnosti potýká s velkými interními problémy, včetně žaloby kvůli diskriminační kultuře na pracovišti a vyšetřování ze strany Komise pro cenné papíry.

Fluktuace ve vedení studia Blizzard vedla k tomu, že společnost odsunula vydání velmi očekávaných her Diablo IV a Overwatch 2, dvou her, od nichž investoři očekávali růst v roce 2022. Cena akcií v druhé polovině roku 2021 klesla o 30 %, protože analytici snížili odhady zisku na příští rok na stejnou úroveň jako v roce 2021, tedy na 3,78 USD. *

Existuje scénář, podle kterého by akcie mohly i letos dosahovat horších výsledků, ale krátkodobá nejistota by také mohla představovat dobrou příležitost k nákupu akcií této přední herní společnosti za relativně nízké ocenění.[1]

Krátkodobé výzvy

Activision Blizzard není vysoce diverzifikovaným výrobcem her, ale jeho koncentrované portfolio populárních titulů z něj činí jednu z nejlepších herních společností na světě, navíc jednu z nejziskovějších. Má osm herních franšíz, které vyprodukovaly nejméně 1 miliardu dolarů celoživotních tržeb, očekává, že v roce 2021 vykáže hvězdnou 41% marži provozního zisku, a ve třetím čtvrtletí měla 390 milionů aktivních uživatelů měsíčně. Díky tomu, že Activision svým fanouškům přináší zábavné zážitky, je nové vydání některé z jejích franšíz obvykle hlavním katalyzátorem růstu.[2]

Segment Blizzard však již několik let soustavně ztrácí hráče a zoufale potřebuje nové vydání, které by stimulovalo růst. Počet měsíčně aktivních uživatelů (MAU) společnosti Blizzard klesl ze 42 milionů po vydání hry Overwatch v roce 2016 na 26 milionů v posledním čtvrtletí. 

Nedostatek krátkodobých katalyzátorů by mohl pokračovat v tlaku na akcie i v roce 2022. Bez toho, že by se letos objevilo Diablo IV nebo Overwatch 2, budou investoři kromě aktualizací obsahu pro World of Warcraft a mobilních titulů společnosti King, především Candy Crush, pozorně sledovat výkon Call of Duty.[3]

Problémem je, že zatímco Call of Duty si od vydání nových free-to-play zážitků před několika lety udržuje více než dvojnásobný počet aktivních hráčů, růst počtu uživatelů se v posledním roce zastavil. Segment Activision (Call of Duty) ukončil rok 2020 se 128 miliony uživatelů (MAU), ale ve třetím čtvrtletí skončil na 119 milionech. Není neobvyklé pozorovat takovéto výkyvy mezi jednotlivými čtvrtletími u různých titulů a je možné, že společnost Activision by mohla po listopadovém vydání hry Call of Duty: Vanguard vykázat další nárůst počtu uživatelů MAU, až bude 3. února reportovat výsledky za čtvrté čtvrtletí.

Připomeňme, že zhruba dvě třetiny příjmů společnosti pocházejí z herních výdajů, jako jsou virtuální měna (Call of Duty body) a další aktualizace stahovatelného obsahu. Pokud konkurenční střílečka z pohledu první osoby - například Valorant od společnosti Tencent nebo Apex Legends od Electronic Arts - vydá v blízké době nový obsah, který přetáhne hráče Call of Duty, Activision by mohl být ohrožen dalším poklesem počtu měsíčně aktivních uživatelů, a tedy i příjmů, což by mohlo dále tlačit na cenu akcií.[4]

Nejistota je přítelem hodnotových investorů

Akcie se pravděpodobně nezotaví, dokud společnost neprokáže, že dokáže růst i bez nových verzí, nebo dokud neoznámí oficiální data vydání her Diablo IV a Overwatch 2, čímž zajistí větší viditelnost zisků v blízkém období.[5]

Další divokou kartou pro Activision je, co se stane s generálním ředitelem Bobbym Kotickem. Stále častěji se objevují výzvy k jeho rezignaci, což je pochopitelné vzhledem k tomu, že Kotick má v současné době na serveru Glassdoor hodnocení pouhých 37 %. Případná změna v čele společnosti by znamenala další nejistotu visící nad jejím krátkodobým směřováním.

Když se však nad všemi těmito scénáři zamýšlím, vzpomínám si na toto moudro z knihy Warren Buffett hovoří od Janet Loweové. V knize je tento slavný citát legendárního investora: "Za veselý konsenzus se na burze platí velmi vysoká cena. Nejistota je ve skutečnosti přítelem kupce dlouhodobých hodnot." 

Ať tak či onak, společnost Activision Blizzard se s těmito právními problémy vypořádá a zlepší svou pracovní kulturu. Nakonec její herní značky a věrní fanoušci zůstanou. Společnost za poslední rok do třetího čtvrtletí vygenerovala volný peněžní tok ve výši 2,8 miliardy dolarů a očekávané vydání her Diablo a Overwatch by mělo peněžní tok ještě zvýšit. V této souvislosti stojí za zmínku, že počáteční prodeje hry Diablo 2: Resurrected v září byly pro remasterovaný titul od Activision Blizzard rekordní. Pokud to něco naznačuje, Diablo IV by mohlo překonat prodejní rekordy této série.

Těžko říci, zda se akcie do příštího roku vrátí na své předchozí maximum, ale investoři, kteří hledají podhodnocenou akcii zábavního průmyslu, aby se dostali do kontaktu s rostoucím odvětvím videoher, zde mohou mít skvělou příležitost. Akcie se v současné době obchodují za pouhý 14násobek odhadu zisku v roce 2023. Na této cenové úrovni mají investoři dobrou šanci dosáhnout v příštích 10 letech nadprůměrného výnosu, pokud budou mít trpělivost držet v nejbližší době podhodnocené akcie.[6]

* Minulá výkonnost není zárukou budoucích výsledků

[1,2,3,4,5,6] Výhledová prohlášení vycházejí z předpokladů a aktuálních očekávání, které mohou být nepřesné, nebo z aktuálního ekonomického prostředí, které se může změnit. Taková prohlášení nejsou zárukou budoucí výkonnosti. Zahrnují rizika a další nejistoty, které se dají těžko předvídat. Výsledky se mohou podstatně lišit od výsledků vyjádřených nebo implikovaných v jakýchkoli výhledových prohlášeních.